Winstverwachtingen: aprildip en Q1’s leveren amper koopjes op

En de winstverwachtingen? Ze dalen amper

De winstverwachtingen worden er niet beter op. Niettemin vallen ze reuze mee gelet op al het tarieven- en handelsoorlogtumult, de recessievrees, de dollar-perikelen en geopolitieke chaos en helaas ook geweld? Zeker als het tot een recessie komt – wie weet zitten we er middenin – is het niet raar te veronderstellen dat de bedrijfswinsten een tik krijgen.

Daar is alleen nog niet veel van te zien. Zelfs als we zo recent mogelijk inzoomen. Of moet de grote winstklap nog komen? Misschien zijn wat dat betreft de Q1-cijfers van Ahold Delhaize vandaag exemplarisch, lees Niels’ analyse. Het bedrijf doet gewoon zijn ding zoals we het zijn gewend, zeurt niet over de gedaalde dollar en handhaaft de outlook. Alsof er niks aan de hand is dus, even heel grof samengevat. Daar denkt Niels iets anders over, maar leest u daarvoor vooral zijn analyse.

De dollar heeft nog meeste impact

In onze gezamenlijke tientallen jaren beurs- en beleggingservaring heeft StockWatch echter twee dingen geleerd:

• Negen van de tien voorspelde recessies komen er niet. De Ray Dalio’s en Paul Tudor Jones’en van deze wereld mogen u daarvoor vrijwel dagelijks bang maken op CNBC. Als ze dat niet doen, komen ze niet in de uitzending. Niets klikt zo lekker op de networks als Bekende Beleggers die hel en verdoemenis preken. Gelukkig hebben we ook Warren Buffett nog, die dit weekend zei dat de aprildaling hem amper tot niet was opgevallen
• Onderschat nooit het vermogen van het bedrijfsleven om winsten, omzetten, marges en vrije kasstromen te vergroten, hoe zeer de economie, of zelfs een handelsoorlog of valutaperikelen de businesses ook verstieren. Zie Apple maar dat haar supply lines en hele productie omgooit en verhuist. Bedrijven gaan namelijk niet jengelen, of demonstreren als alles tegen hen in loopt, maar lossen hun problemen op

De dollar heeft zeker een beuk gehad dit jaar, maar als u de hele EUR/USD geschiedenis (anno 1999) ziet, is die daling niet gek, niet uniek en een stand van 1,13 helemaal niet zo raar. We hebben in de afgelopen kwart eeuw veel gekkere dingen meegemaakt met dollar en euro. Niettemin hakt een daling van rond 10% dit jaar flink op de waarde van onze dollar-assets in. U weet nu ook, we krijgen er al bijna een jaar veel vragen over, wat dollar- en valutarisico is.

AEX tussen euro en dollar

Intussen zit het Q1-cijferseizoen er nagenoeg op en kunnen we alvast een beetje de score opmaken. Hier is de AEX (zwart) en ja, de winstverwachtingen (oranje) dalen. Met de weer opgelopen koers is de waardering (grijs) amper veranderd. Het stelt echter nog niet veel voor en misschien is het wel puur en alleen een (gedaalde) dollar-effect. Een exact cijfer is niet te geven, maar de vuistregel is dat rond 40% van de omzet van de AEX-bedrijven in dollar is.

Winstverwachtingen AEX- en AMX-aandelen

Extraatje van de zaak, dit zijn de afzonderlijke AEX bedrijven en u ziet van links naar rechts:

• Fonds
• Koers
• Score YTD
• Dividendrendement
• Verwachte koerswinstverwachting
• Verwachte winst per aandeel
• Verwacht dividend per aandeel
• Marktwaarde

Ziet u nog koopjes? Wij zien ze ook niet pers strekkende meten. Ze druipen in ieder geval niet massaal van het bord af.

Service van de zaak, hier zijn ook de AMX aandelen.

Winstverwachtingen Europese index en aandelen

De Europese index laat vergelijkbaar beeld zien als de AEX, ook hier speelt de dollar vast een rol bij die gedaalde winstverwachtingen. Dat oranje lijntje ziet er overigens enger uit dan het is, zoveel dalen die winsten nou ook weer niet: luttele procenten.

Even een geintje tussendoor, terwijl de EU er álles aan doet, om de winsten bij bedrijven omlaag te krijgen. :-)

Dit is geen index, maar een zelf samengesteld zooitje Europees ongeregeld. Het zijn de meest bekende, populaire en door ons gevolgde fondsen. De autobouwers zijn niet zo duur. Veel cyclicals en financials ook niet, maar die kunnen (nog veel verder) naar beneden, als mogelijk een recessie echt bijt, of de handelsoorlog uit de hand loopt en een blijvertje is. De kans is dan meteen als dit niet gebeurt. Wie duur zijn? Defensiebedrijven.

Winstverwachtingen Amerikaanse S&P 500 en Nasdaq 100

Aan de overkant van de grote haringvijver – nog een paar weekjes tot de Hollandsche Nieuwe – is er niet veel aan de S&P 500 te zien. De winstverwachting vlakt inderdaad af, zoals FactSet bovenaan dit artikel al meldt. Wellicht dat de gedaalde dollar een steuntje in de rug is van het oranje winstlijntje.

Uitgerekend de Nasdaq 100 laat een nog strakker beeld zien? Eigenlijk is er niets te zien aan de winsten. De aprildip mocht er zijn met dik -20%, maar goedkoop is de index zelfs geen luttele koerstikken rond de bodem geweest. U zag het vooral aan de cijfers van Big Tech: het zijn de AI-investeringen en eerste uitrol daarvan die de techs gaande houden. Want de chipcyclus blijft maar haperen, doordat bijvoorbeeld consumentenelektronica al jaren maar een moeizaam verhaal blijft.

Winstverwachtingen Amerikaanse aandelen

Het is een alternatieve geschiedenis, maar toch. Zie hier de Nasdaq 100 langer terug. De start van AI als beursfantasie is van 30 november 2022, de introductie van OpenAI’s ChatGPT. Zonder had de Nasdaq wellicht al sinds december 2021 in een bear market gezeten, had Nvidia niet zo’n vlucht genomen en vul het verder maar in.

Ook hier hebben we zelf weer een bonte verzameling van grote, bekende, populaire, gehate en door ons gevolgde fondsen gemaakt. Ziet u ook maar één koopje, of aandeel die u tegen de huidige waardering wilt kopen? Niet dringen. Nogmaals, ondanks de aprildip, of Trump Dump, zijn de zo dure Amerikaanse aandelen amper goedkoper geworden. In euro’s zijn ze dat wat meer, dat scheelt rond 10%. Als uw scenario is dat de dollar weer gaat stijgen, kan u misschien nog.

Winstverwachtingen China en emerging markets

Tot slot kijken we nog naar vooral het Verre Oosten en opkomende markten. China, hier is de Hang Seng uit Hong Kong,  is goedkoop. U weet echter dat u behalve normale beleggingsrisico’s in China zeg maar ook een politiek risico hebt. Partij en staat staan boven de aandeelhoudersvergadering en de ervaring leert dat de autoriteiten nog wel een eens met stick & carrot werken, als het om bedrijven en beurzen gaat.

Hier zijn nog de emerging markets. Daar is een soort van reversed dollar-crisis gaande, vooral in Taiwan. De plaatselijke dollar daar stijgt hard en jaagt het hele land uit de dollar-bonds. De verwachte winsten gaan echter ook omhoog. De index is niet duur ten opzichte van AEX, Europa en vooral de VS, maar kent grote valatarisico’s. Vandaar dat StockWatch er niet zo heel happig op is, maar denk daar gerust compleet anders over.

Conclusie

Wat is nu de moraal van dit verhaal? Ondanks de vrijwel dagelijkse chaos en koerscapriolen op de beurs dit jaar is er behalve de impact van de gedaalde dollar niet veel te zien. Er is ook niet veel veranderd.

• Ondanks handelsoorlog, tarieventerreur, haperende economie en dreigende recessie zijn er vooralsnog slechts bliepjes naar beneden in de winstverwachtingen te zien – ondanks de vele ingetrokken en verlaagde outlooks dit cijferrondje
• De VS is nog steeds kneiterduur, de S&P 500 en Nasdaq 100 waren hoogruit rond hun koersbodems vorige maand goedkoper, maar zeker niet goedkoop
• Europa is een stuk goedkoper en het verschil in waardering met de VS is amper terug gebracht
• De AEX is maar iets duurder dan de Europese index…. maar heeft wel 27% technologie aan boord, tegen 7,3% voor de Stoxx Europe 600. Maakt dat de AEX niet aantrekkelijk met ook nog eens 3% dividend, waarvan u de 15% belasting terug krijgt van de Belastingdienst?
• China en emerging markets zijn het goedkoopst

Een ding is in ieder geval duidelijk na het Q1-cijferrondje: er liggen zeker niet massaal koopjes voor het oprapen, na al het gedoe dit jaar. Of de meest bullishe scenario’s moeten nu uitkomen: geen recessie, in plaats van meer juist lagere tarieven, AI dat gaat zorgen voor serieuze winstgroei en dat we in plaats van handelsoorlogen en echte oorlogen wereldvrede krijgen. In dat geval is mogelijk nu álles een koopje. Nou ja, op PostNL en Ebusco na dan wellicht.

---

Dit artikel mag niet worden beschouwd als individueel beleggingsadvies. Heeft u naar aanleiding van dit artikel een vraag? Stuur dan een mail naar redactie@stockwatch.nl. Wij doen ons best om deze zo snel mogelijk te beantwoorden.