Wat is de EV/EBITDA-ratio?

StockWatch krijgt meermaals vragen over welke maatstaven nuttig zijn bij het berekenen van de waarde van een bedrijf. Voor ons reden om periodiek een waarderingsmaatstaf toe te lichten. We starten met de EV/EBITDA-ratio. In dit artikel leest u hoe u deze ratio berekent en waarvoor u het kunt gebruiken.

Wat houdt de EV/EBITDA-ratio precies in?

De EV/EBITDA-ratio wordt veelal toegepast als een indicator voor de waardering van een bedrijf. Het laat zien hoe vaak de gegenereerde winst van een onderneming gebruikt kan worden om de totale ondernemingswaarde te dekken. Een lage EV/EBITDA-ratio kan erop wijzen dat een bedrijf ondergewaardeerd is, terwijl een hoge ratio juist kan suggereren dat het bedrijf overgewaardeerd is.

Formule enterprise value (EV)

De ondernemingswaarde is de Nederlandse vertaling voor enterprise value en wordt berekend met de onderstaande formule:

Beurswaarde + schulden – kaspositie

Formule EBITDA

De EBITDA – ook wel bedrijfsresultaat genoemd – is de Earnings Before Interest, taxes, depreciation and Amortization. De EBITDA berekent u met de volgende formule:

Nettowinst + rentelasten + betaalde belastingen + afschrijvingen + amortisatie (afschrijvingen immateriële vaste activa)

Zo berekent u de EV/EBITDA-ratio

Stel bedrijf A heeft een beurswaarde van €1 miljard, €20 miljoen aan schulden op de balans en een kaspositie van €40 miljoen. Tevens genereert het bedrijf in een jaar een EBITDA van 150 miljoen. Dan bedraagt de EV/EBITDA-ratio 6,5 ((1000 + 20 - 40) / 150).

Om een goed beeld te krijgen of dit hoog of laag is, zou u dit moeten vergelijken met concurrenten en gemiddelden uit het verleden. Als een ander bedrijf in dezelfde sector bijvoorbeeld een EV/EBITDA-ratio heeft van 5, dan is dat bedrijf lager gewaardeerd volgens deze ratio.

Bij een lage ratio hoeft de onderneming nu eenmaal minder winst te maken voordat het bedrijf zichzelf heeft terugverdiend. Een lage ratio ten opzichte van historische gemiddelden kan daarbij een indicator zijn dat het bedrijf mogelijk laag gewaardeerd is. Als de EV/ebitda-ratio hoog is, betekent dit dus in dat er meerdere keren winst gemaakt moet worden om de totale waarde te rechtvaardigen.

Nuttig hulpmiddel voor het waarderen van sectorgenoten

Het is vooral nuttig om de EV/EBITDA maatstaf te gebruiken voor het vergelijken van bedrijven binnen dezelfde sector. Dit is omdat bedrijven in dezelfde sector gemeenschappelijke kenmerken hebben. Bijvoorbeeld qua kapitaalstructuur. Vaak hebben industriële bedrijven veel kapitaal nodig, leent het bedrijf ook meer en zijn er minder hoge groeiverwachtingen die resulteren in een lagere marktkapitalisatie.

Technologiebedrijven daarentegen zijn vaak minder kapitaalintensief, maken hogere marges en zijn hoger gewaardeerd vanwege een beter groeiperspectief. Het is dus een goede indicator om te kijken of bedrijven binnen dezelfde sector aantrekkelijk gewaardeerd zijn, maar daarbuiten wordt deze ratio niet gebruikt.

EV/EBITDA-ratio veel gebruikt bij fusies en overnames

Omdat de EV/EBITDA-ratio zo’n goed hulpmiddel is met het vergelijken van bedrijven binnen een sector wordt deze ratio veelal gebruikt bij fusies en overnames. Vooral omdat ook de schulden van een onderneming worden meegenomen in de waardering. Dit in tegenstelling tot de traditionele koerswinstverhouding.

Het meenemen van schulden in de waardering van een onderneming is belangrijk, omdat bedrijven met een hoge schuldratio relatief weinig financiële ruimte hebben om hun volledige kasstroom uit te keren aan zijn aandeelhouders. Daarom is de EV/EBITDA een betere waarderingsmaatstaf dan de koerswinstverhouding.

Staar u niet blind op de EV/EBITDA-ratio

Perfect is de EV/EBITDA-ratio echter niet. Een belangrijk nadeel van de EV/EBITDA-ratio is dat het geen effectieve maatstaf is bij de vergelijking van bedrijven in verschillende sectoren. Als belegger is het belangrijk om u zich dus niet blind te staren op deze ratio en altijd extra informatie zoeken om te kijken of een bepaalde waardering terecht is.

Kijk bijvoorbeeld ook naar de groeivooruitzichten van het desbetreffende bedrijf, de vrije kasstroom, het trackrecord van het management en de marges die een onderneming bewerkstelligt.

Dit artikel is geschreven in samenwerking met Tristan Schoeber