Waarom wij ons koersdoel voor NN Group verlagen

Dalende rente ongunstig voor NN Group

Het is geen publiek geheim dat wij al enige tijd enthousiast zijn over een belegging in NN Group. De verzekeraar is een cashmachine, laag gewaardeerd en keert een hoog dividend uit. Toch kent ook deze belegging zijn risico’s. Een maand geleden schreven we dat een stevige rentedaling het belangrijkste risico is voor NN Group.

Hoe lager de rente, hoe lager de opbrengsten uit vastrentende beleggingen. Daar komt bij dat een verzekeraar bij een lage rente in de toekomst moet rekenen met een lagere rekenrente, waardoor een hogere buffer aangehouden moet worden. Dit betekent dat het bedrijf minder kapitaal kan uitkeren aan zijn aandeelhouders.

Taxaties vrije kasstroom omlaag

Inmiddels is de Duitse tienjaarsrente – de benchmark voor euro-beleggingen – gedaald tot 2,18%. Ter vergelijking: anderhalve maand geleden noteerde de kapitaalmarktrente van onze oosterburen nog boven de 2,65%. Net als de Federal Reserve is het de verwachting dat de ECB eveneens de rente versneld gaat verlagen.

Wij zijn daarom genoodzaakt om onze ramingen voor de kapitaalgeneratie voor dit jaar met 8% te verlagen tot €1,85 miljard (was €2,00 miljard). Daarmee zitten wij overigens nog enkele procenten boven de consensus van analisten. Voor 2025 zijn wij voorzichtiger door niet langer te rekenen op groei. Daarmee gaat onze raming voor volgend jaar met ruim 9% omlaag.