Tesla is een bedrijf dat vanaf de eerste beursdag in 2010 op torenhoge verwachtingen drijft. Begin 2017, toen het bedrijf nog verlies draaide, was het al meer waard dan General Motors. Dat rapporteerde alleen vlak daarvoor een winst van bijna $10 miljard over 2016. De markt lust wel pap van ondernemers als Elon Musk, die constant streven naar snelle en extreme vooruitgang en groei. Daar hoort echter ook een hoog risicoprofiel bij met soms hoge pieken en diepe dalen. De kerngezonde balans dempt dit slechts marginaal.

Van diepe dalen is momenteel geen sprake. Meer modellen, sterke groei van de energietak en volledig autonoom rijden staan de komende twee jaar bovenaan de agenda. De cijfers over afgelopen kwartaal zijn voor beleggers daarom een verre blik in de achteruitkijkspiegel.

Laatste cijfers hebben weinig connectie met wat komen gaat

Hoewel de laatste cijfers slechts beperkt connectie hebben met wat op relatief korte termijn komen gaat, lopen we er toch doorheen. De omzet over het slotkwartaal steeg met 2% naar $25,7 miljard tegen een aangepaste Ebitda-marge van 19,1% (+3,4 procentpunt). De kwartaalwinst per aandeel bedroeg $0,73. Dit soort cijfers rechtvaardigen bij een normaal bedrijf geen koerswinstverhouding van meer dan 100, of een rendement op de vrije kasstroom van minder dan 1%.

Bij Tesla echter wel. Het gaat hier om wat de technologie, die Tesla reeds in huis heeft, in de toekomst aan vrije kasstroom kán opleveren. De hoofdmoot daarvan is volledig autonoom rijden, wat feitelijke software is en daarom een riant margeprofiel heeft. De rest van de producten dragen echter ook bij aan het ecosysteem dat Tesla bouwt rond mobiliteit en energie.

Afgelopen jaar heeft Tesla een recordbedrag van meer dan $11 miljard geïnvesteerd in onder andere meer rekenkracht voor het trainen van real world AI-modellen. De bouw van een nieuwe fabriek in China voor de snelgroeiende energietak, de ontwikkeling van nieuwe modellen (Robotaxi, model onder de Model 3 & Semi) en updates van bestaande modellen (Model Y) slurpen ook cash. Er komt een punt waarop zich dit uitbetaalt, of ze hebben ondertussen weer iets nieuws bedacht om in te investeren. Zelfs op basis van vrije kasstroom is een bedrijf als Tesla daarom moeilijk te waarderen.