19. “Oktober was voor mij een horrormaand”

“Respect voor Niels”

We hebben een prachtige mail van een van u gekregen, waar we erg blij mee zijn. Want zo is het ook naar onze bescheiden mening:

Petje af voor de manier waarmee Niels publiekelijk omgaat met verlies: dan heb je karakter! Meeste andere podcasts lopen daar in een wijde boog omheen.

Dan heb je je huiswerk gemaakt, sommetjes berekend, fundamenteel geen ramp, een aandeel is leuk afgekomen(!), dus kijk aan: stukjes oppakken. Tja…

ASR

Arend Jan’s porto

Arend Jan beleefde ook weinig lol aan zijn ETF porto, waarin – en daarom geven ETF’s zoveel meer rust dan aandelen – eigenlijk helemaal niets gebeurde. Arend Jan kocht routinematig MSCI World en Europa bij en overwoog even een… crypto ETF om snel een waarschijnlijke (?) overwinning van Donald Trump te dobbelen. Dat was maandagochtend. Maandagmiddag had iedereen het hier over, dus toch maar niet…

Niets is namelijk zo erg op de beurs, als de laatste koper te zijn in de rit omhoog, ofwel de sucker in de markt, in goed beursjargon. Arend Jan heeft op zich zin wat risicovolle trackers te kopen nu hij defensieve dividend ETF’s heeft, maar Big Tech, semiconductors, AI, nucleair en andere hip en hot items staan niet ver van hun top, of zijn richtingloos. Eerst een dip afwachten dus voor een teen in de markt.

Verkoop Pharming

Alles is weg, Niels heeft een verlies genomen van 26% op de aankoopprijs van Pharming van €1,06 in december 2023. Waarom doet hij dit? Niels ziet er geen muziek meer in.

• Groei viel weg in het derde kwartaal
• Aandeel gewaardeerd tegen 22 keer de winst over boekjaar 2026

Uitgelicht aandeel: Flow Traders

Inderdaad, daar waar Knaus Tabbert mis ging, is Flow Traders juist helemaal goed gegaan. Waarom verkoopt Niels dan toch bijna de helft van zijn Flows? Onze aantekeningen uit de podcast:

• Maandag de positie afgebouwd van meer dan 9% naar 5% van de beleggingsportefeuille. Voornaamste reden afbouw risico’s
• Verkoopprijs €21,06 en dat betekent een stijging van 26% ten opzichte van onze laatste aankoop in augustus
• Markt reageert lauwtjes op sterke winst per aandeel van €0,85. Er zaten echter wat eenmaligheden is, zoals een boekhoudkundige meevaller (€0,15 per aandeel)
• Tevens vielen de Amerikaanse activiteiten tegen met een krimp van 2%. Hier lijkt Flow Traders het wel te verliezen van een grote partij als Jane Street
• In Europa en Azië verdubbelde echter het handelsresultaat
• Cryptomarkt gaat ook goed. Een belangrijke reden waarom Flow Traders het dividend skipt. Bedrijf wil hier fors in investeren
• Belangrijk om te rekenen met een gewogen gemiddelde winst over een gehele cyclus. Dat is voor Niels €3,20 per aandeel per jaar
• Tevens is het koersdoel van €25,50 gebaseerd op een jaarlijks vereist rendement van 10,3% en een veiligheidsmarge van 25%

Uitgelicht aankoop: Evolution

• Waarom koopt Niels bij? Laag risico hoog opwaarts potentieel
• Waarom zo’n grote positie van 7,5% in zijn beleggingsportefeuille? Uiteraard antwoord en duiding

WatchList: D’Ieteren!

Atessa, het Investeringsvehicle van de voormalige Belron CEO Gary Lubner heeft een belang van 1,4% in Belron verkocht aan mede minderheidsaandeelhouders van Belron. Daarbij wordt Belron in zijn totaliteit gewaardeerd op… €23,5 miljard. Dit komt neer op €223 per aandeel D’Ieteren.

Dit is een zeer forse waardering, want in Niels’ model gaat hij uit van een waardering van €144 per aandeel. Hij rekent daarbij met een organische omzetgroei van 6% per jaar tot 2030, stijgende marges, een jaarlijks vereist rendement van 9,2% en een veiligheidsmarge van 10%.

D’Ieteren is zelfs met zijn taxatie van €144 goed voor meer dan de helft van de netto intrinsieke waarde en daarom is er ruimte voor een hoger koersdoel. Niels overweegt deze transactie voor 50% te laten meewegen in zijn eigen raming van de intrinsieke waarde van Belron. Dit betekent een boost van €39,50 op de netto intrinsieke waarde.

Uiteraard gaat hier dan nog wel een holdings-korting van 20% van af. De netto impact is dan €31,60 op het koersdoel. Niels komt dan uit op een koersdoel van circa €245, maar hij moet wel nog even goed kijken naar de waardebepaling van D’Ieteren Automotive. Hier moet mogelijk nog fors wat van af.

Er is nog geen duidelijkheid wanneer de ex-dividend datum is. Pas dan neemt Niels een positie in. Houd er wel rekening mee dat er meer beleggers zijn die pas instappen, na het afknippen van het dividend. Onze inschatting is dat de koers minder hard zakt dan de bruto dividendbetaling. Hoeveel minder is echter de grote vraag.

Vooruitblik

Komende week zijn er weer veel cijfers, een Fed rentebesluit en de Amerikanen mogen op een stemformulier een hokje blauw (Kamala Harris) of rood (Donald Trump) maken.
Artikelen onder voorbehoud op StockWatch: Ahold Delhaize (woensdag), woensdag nabeurs AMG, donderdag Adyen, Knaus Tabbert, Aalberts en Alfen

Veel luisterplezier, hopelijk steekt u er iets van op en laat ons weten wat u vindt.