Levensgrote kans dat ASR op korte termijn aandelen van Aegon terugkoopt

19 feb 2025 - 08:30

ASR: Buy
Koers: €48,75
Koersdoel: €55
Upside: 13%
Risicorating: B
Momentum: gemiddeld

Headlines:

Kapitaalgeneratie ASR valt circa 1,5% hoger uit dan verwacht
Solvabiliteitsratio van 198% fors boven de consensus
Grote kans op een extra aandeleninkoopprogramma in 2025
Shareholders yield stijgt bij huidige beurskoers naar 8,2%
Koersdoel omhoog van €52,50 naar €55, Buy-rating gehandhaafd

ASR publiceerde vanochtend zoals vanouds sterke jaarcijfers. De kapitaalgeneratie valt hoger uit dan verwacht, de kapitaalbuffer verbetert dankzij de verkoop van Knab Bank en het dividend gaat met 8% omhoog. Tevens is er een reële kans op een extra aandeleninkoopprogramma. Het zijn resultaten waarover wij als aandeelhouders niet mogen mopperen.

Sterke groei kapitaalgeneratie dankzij overname Aegon NL

Het belangrijkste cijfer is de kapitaalgeneratie, want dit cijfer vormt de basis voor het dividendbeleid van ASR. Goed nieuws, want de kapitaalgeneratie is het afgelopen jaar met 36,5% gestegen tot €1,19 miljard en dat is circa 1,5% beter dan waarop de markt rekende. Het cijfer is overigens redelijk in lijn met onze eigen taxatie van €1,2 miljard.

Houd er wel rekening mee dat er sprake is van een gunstige vergelijkingsbasis, aangezien de overname van Aegon Nederland nog niet volledig in de cijfers van boekjaar 2023 was verwerkt. Daardoor valt het groeicijfer over boekjaar 2024 eenmalig hoog uit. De positieve synergie-effecten lopen in 2025 en 2026 overigens nog door, waardoor we in die jaren nog altijd rekenen op een nette groei van respectievelijk 9% en 6%.

Verkoop KNAB Bank geeft solvabiliteit ASR een boost

De solvabiliteitsratio verbetert van 181% in juni tot 198% per ultimo 2024 en dat is fors beter dan de consensus van 193%. Deze verbetering zit hem in de verkooptransactie van KNAB Bank die officieel in de tweede jaarhelft plaatsvond. Veel belangrijker is dat de resultaten van de schadetak beter zijn dan verwacht (ASR heeft geen grote schades hoeven uitbetalen) en dat de integratie van Aegon Nederland sneller en beter verloopt dan verwacht. Dit geeft de solvabiliteitsratio een extra boost