Kendrion is een risicovolle, maar kansrijke turnaroundkandidaat

Afstoten Automotive activiteiten goede zet

Kendrion, producent van elektromagneten is zich er al een tijdje van bewust dat er iets moest veranderen om meer waarde te creëren voor aandeelhouders. Een focus op hogere kwaliteit van de winst leidt vaak tot meer winst op lange termijn en een hogere waardering. Er werd gezocht naar een koper voor de Automotive-activiteiten, waar de marges en groeikansen zeer matig zijn, en deze is gevonden. Solero Technologies betaalt €65 miljoen in cash.

Deze desinvestering is wat ons betreft een goede zet van Kendrion met meerdere voordelen. Ten eerste daalt de schuldratio van de huidige 2,8 keer de Ebitda in één klap naar 2,2 en eind dit jaar zelfs 2,0. Daarnaast komt de focus nu volledig te liggen op bedrijfsactiviteiten met veel hogere marges, waarover later meer. En de verkoopprijs, gelijk aan 6,5x de Ebitda van vorig jaar, is best goed. In de regel levert zo’n zet een hogere waardering op.

Kendrion stoot overigens niet de volledige Automotive divisie af, het gaat om 80% en de rest wordt geïntegreerd in een bestaande divisie. Ondertussen kondigt het bedrijf ook al aan op zoek te gaan naar geschikte acquisities, in lijn met de voortgezette bedrijfsactiviteiten. Het management zit dus al in de acquisitiemodus, terwijl de desinvestering van Automotive nog afgerond moet worden (oktober). Dit komt iets te gretig over. De balans is straks op orde en wij zouden graag zien dat dit zo blijft.

Groeitargets tot 2028 realistisch

Door naar de activiteiten waar Kendrion wel mee doorgaat, want daar draait het uiteindelijk om voor beleggers. Kendrion gaat zich volledig richten op elektromagneten voor het meer high-tech deel van de industrie. Hierbij moet gedacht worden aan industriële robots, autonome logistieke voertuigen en windenergie. Alles wat elektronisch is, beweegt en dus moet starten en stoppen, maakt gebruik van elektromagneten. Aan de eindvraag zal het dus niet liggen.