Dividend Fugro op de tocht en wij verlagen verder

24 apr 2025 - 12:30

Fugro: Buy
Koers: €10,80
Koersdoel: €13,50
Upside: 25%
Risicorating: D
Momentum: zeer zwak

Headlines:

Fugro begint 2025 zwak, omzet daalt met 11% YoY
Zicht op herstel offshore wind blijft vaag
Oliesector biedt nog geen helpende hand
Kostenbesparingen op flexibele schil houden winstmarges overeind
Koersdoel licht neerwaarts bijgesteld naar €13,50 (was: €14)

Na de eerdere omzet- en winstwaarschuwing bevatte Fugro’s trading update weinig verrassingen. Het woord onzekerheid loopt als rode draad door het hele bericht en benadrukt de afwachtende houding van klanten. Die schuiven investeringsbeslissingen voor zich uit, met name in offshore wind, waardoor de druk op omzet en marges aanhoudt. Het bedrijf gelooft in zijn lange termijn groeiverhaal, maar moet voorlopig roeien met de riemen die het heeft. De vraag is hoe goed Fugro deze periode weet te overbruggen, zonder dat er al te veel schade ontstaat aan de winstgevendheid.

Lelijke Q1 cijfers Fugro

Na een sterk vierde kwartaal van 2024 trapt Fugro het nieuwe jaar af met een zwak eerste kwartaal. Zoals het bedrijf vorige week al waarschuwde, daalde de omzet met 11% ten opzichte van het (overigens sterke) eerste kwartaal van 2024. De grootste klappen vielen bij de grotere Marine-divisie, waar de omzet terugliep met bijna 10% tot €343 miljoen. In de Land-divisie zakte de omzet met 15,6% tot €107 miljoen. Het resultaat was een stevige Ebit-daling van €43,4 miljoen, waardoor een Ebit overbleef van slechts €0,8 miljoen.

De onzekerheid rond offshore windprojecten blijft Fugro parten spelen. Vooral in de VS stellen klanten investeringsbeslissingen uit vanwege het veranderde politieke klimaat. Ook in andere regio’s schuiven opdrachtgevers projecten op. Dit raakt Fugro juist in de vroege projectfases zoals bij bodemonderzoek. Die activiteiten leveren normaal gesproken een belangrijke bijdrage aan de marges. Minder opdrachten betekent lagere bezetting van schepen en materieel en daarmee druk op de winstgevendheid.

Hogere rentekosten maken financiering lastiger en duurder. Ook de kosten bij toeleveranciers zijn flink gestegen. Daardoor vallen businesscases sneller negatief uit. Het afsluiten van PPA’s loopt bovendien achter. Zonder deze stroomafnamecontracten ontbreekt de financiële zekerheid die nodig is om projecten te starten. Samen zorgt dit voor vertraging in nieuwe investeringsrondes.