21. “Dit is hoe wij verlies nemen”

Niet leuk, maar moet wel: Knaus Tabbert

Letterlijk het eerste wat u hoort in het BeursCafé Premium: de naam Knaus Tabbert valt meteen, want inderdaad: we hebben wel wat uit te leggen. En dat doen Niels en Arend Jan ook, of beter gezegd: Randy van Santen doet dat, onze analist die het aandeel nog maar twee maanden geleden oppikte. Wat hebben we verkeerd gedaan, in hoeverre zijn we misleid door het management, wat leren we hier nu van en hoe moet het verder met deze bleeder? U hoort het allemaal en leest hier zometeen ook nog een en ander..

De ETF- portefeuille van Arend Jan

Al een beetje verklapt in het gewone BeursCafé, Arend Jan zit op zijn handen: de VS is duur en grote beleggers trappen daar meer en meer op de rem, het is niet alleen Warren Buffett. Europa is veel goedkoper, ligt niet goed, maar ligt ook weer niet zo slecht, om alvast her en der wat op te pikken onder het motto: korting is korting. Geduld en geen haast hebben is ook een positie, dan maar.

De aandelenportefeuille van Niels

Winnaars en verliezers – en hoe! Niels loopt met u zijn portefeuille langs en beantwoordt de vraag hoe het kan dat hij outperfomance heeft, ondanks… U weet de namen al. Het heeft er alles mee te maken hoe wij onze porto’s op basis van ons risicoprofiel samenstellen.

Deze week

• Rendementen -0,5%
• Rendement Stoxx Europe 600: -0,7%
• Rendement Wereldindex: -0,3%
• Rendement AEX: -1,3%
• Rendement AMX: +0,3%

Top 3

• JET +24,9%
• Besi +4,4%
• Evolution +3,5%

Flop 3

• Knaus Tabbert -31,7%
• Bayer -15,9%
• TSMC: -7,3%

Aankoop JDE Peet’s

Niels heeft zijn positie in JDE Peet’s uitgebreid naar 6%, waarom?

• Aandeel noteert rondom het laagste niveau sinds de beursgang in 2020
• Halvering van beurskoers, terwijl we voor 2025 rekenen op een winst per aandeel van €1,84. Terwijl de winst per aandeel in 2020 €1,57 was. Winst zo’n 15% gestegen, maar koers gehalveerd
• Aandeel is daardoor ook goedkoper geworden, vooral omdat de schuldpositie ook is verbeterd. Schuldratio was in 2020 zo’n 3,5 keer de ebitda. In 2025 ramen we deze op 2,5 keer de ebitda
• Bedrijf is anticyclisch. De vraag naar premium koffie daalt weliswaar ten tijde van een economische crisis, maar daar staat tegenover dat de inkoopprijs van koffiebonen ook daalt
• Bèta van 0,1 laat onder andere zien dat een belegging in JDE Peet’s laag risico is. Zeker op deze koers
• Reële kans op overname met JAB dat voor €25 per aandeel 86 miljoen stukken kocht van JAB

Knaus Tabbert

Dramacijfers, stijlvol van een in het BeursCafé debuterende Randy dat hij dit gewoon aan u komt uitleggen, want leuk is anders. Zelf zit hij trouwens ook op de blaren. Niels had ze ook en heeft al zijn niet genomen. Hier leest u Randy’s analyse van Knaus Tabbert en onderstaande punten bespreken we in de podcast:

• Omzet -38% met daarbij een negatieve ebitda van €24 miljoen. Kortom, een negatieve marge van ruim 12%!
• CEO weg en het bedrijf is ook nog op zoek naar een nieuwe CFO. Wie wil er in hemelsnaam in dit aandeel willen beleggen?
  Laten we heel duidelijk zijn: als we deze cijfers vooraf hadden geweten, dan waren we natuurlijk niet ingestapt op €31. Een koers van €19,40 is echter ook weer overdreven
  Belangrijk om te melden is dat de eindvraag van campers en caravans in het derde kwartaal met 4,6% groeide op jaarbasis. Alleen kiezen dealers ervoor in te teren op hun voorraden, waardoor ze even niets afnemen bij producent Knaus Tabbert
• Vanwege de gestegen rente en onzekere economische klimaat letten dealers op hun cashflow en dat maakt Knaus Tabbert zo’n cyclisch bedrijf, maar wij benadrukken dat dit een tijdelijk fenomeen is
• Wij hebben een koersdoel van €27,50. Wij komen daarop uit met taxaties die fors onder de consensus liggen, we rekenen met een hoog jaarlijks vereist rendement van 12% en hanteren een extra veiligheidsmarge van 25%
• Wel gaan wij van een gezonde ebitdamarge van 7,5% in 2026 wat redelijk gemiddeld is. Is zeer conservatief gerekend. Dit doen we ook omdat ervan uit gaan dat het dividend wordt geskipt

Deutsche Telekom

Niels heeft meer Duitse aandelen – zometeen komt er nog eentje – en Deutsche Telekom is al jaren een van pareltjes. Hij legt nog een keer uit waarom u DT beter kan hebben dan zeg KPN.

• Allemaal groene vinkjes bij de Q3-cijfers van Deutsche Telekom. Omzet in de eerste negen maanden van 2024 met 3% gestegen en bedrijfsresultaat met 7%
• Outlook voor 2024 is een 10% hogere winst per aandeel en een 17% hogere vrije kasstroom
• Koers dit jaar met ruim 30% gestegen en noteert op hoogste niveau sinds de dotcom bubbel
• Kasstroomrendement op de huidige koers 14,7%
• Ruimte om leuke dingen te doen. Dividend zoals verwacht naar €0,90 per aandeel en €2 miljard aan aandeleninkoop. Dat betekent 4,5% aan shareholders yield. Is relatief weinig, maar bedrijf gebruikt overige cash om belang in T-Mobile US verder uit te bouwen en schulden af te lossen

WatchList: TKH

Paul schreef deze week uitgebreid en kritisch over TKH. Ondanks dat het aandeel al jaren teleurstelt, zijn wij de gouden jaren nog niet vergeten en rekenen er eigenlijk op dat die terugkomen.

• Bedrijf heeft last van de zwakke Europese industrie (ruim 60% van de omzet). Management heeft de outlook voor dit jaar daarom al twee keer moeten verlagen
• Geen organische groei dit jaar en een lager bedrijfsresultaat.
• TKH richt zich steeds meer op Smart Vision voor automatisering en veiligheid. Het gaat dan om geavanceerde camera’s gekoppeld aan kunstmatige intelligentie, die zorgen voor een hogere productiviteit. Denk aan toepassing in fabrieken, logistieke systemen en kwaliteitscontrole. Dit is een groeimarkt
• Aandeel noteert tegen 10 keer de verwachte winst, wat voor een bedrijf als TKH laag is. Maar de markt wil eerst zien en dan geloven. Wij ook
• Dividendrendement van 4,5% is wel aantrekkelijk

DangerZone: Bayer

Gooit Niels na vijf jaar in deze zieltogende belegging te hebben gezeten eindelijk de handdoek? Want ook het komende jaar en zelfs jaren wordt het niks. Zegt Bayer zelf en dit schreef Niels hier deze week al over.

• Bedrijf heeft opnieuw niet geleverd
• Management geeft alvast een winstwaarschuwing af voor volgend jaar. Ook 2025 zal een jaar worden met dalende winsten

Veel wijsheid en plezier met de BeursCafé Premium podcast en laat ons weten wat vindt!