AI-microprocessor op moederbordcomputercircuit, kunstmatige intelligentie geïntegreerd in centrale processoreenheid of CPU-chip, 3D-rendering futuristische digitale datatechnologieconceptachtergrond

Besi ziet een groeiversnelling naderen

Paul Weeteling 24 jul 2025 - 08:55

Besi: Buy
Koers: €123,65
Koersdoel: €140
Upside: 13%
Risicorating: D
Momentum: gemiddeld

Headlines:

Redelijke tweedekwartaalcijfers en een zwakke outlook voor het derde kwartaal
Aankondiging aantrekkende orderintake drukt positief stempel op cijfers
Bevestiging aantrekkend momentum weegt zwaarder dan cijfers zelf
Groei zal heel hard aan moeten trekken om verwachtingen waar te maken
Koersdoel licht omhoog en rating ongewijzigd

Besi is een van de weinige chipfabrikanten waarvan de taxaties niet zijn verlaagd in de aanloop naar de halfjaarcijfers. Dat is in de regel een goed teken. De cijfers blijken echter wel reden om de taxaties voor dit jaar terug te schroeven, maar daar staat een aangekondigde groeiversnelling tegenover. Beleggen is vooruitkijken, dus dat het dit jaar nog even zwak is, maakt niet uit. Wanneer er vanaf het slotkwartaal echt vuur in de cijfers zit, is alles daarvoor snel vergeten.

Resultaten Besi Q2 vallen licht mee

We beginnen toch bij afgelopen kwartaal, omdat het belangrijk is om goed zicht te hebben op het punt vanuit waar de versnelling wordt ingezet. Dat punt is namelijk best zwak en betekent dat de groei echt heel stevig moet worden om de verwachtingen waar te maken. Besi draaide afgelopen kwartaal een omzet van €148,1 miljoen. Afgezet tegen de outlook is dat een marginale meevaller. Besi ging uit van nulgroei ten opzichte van het eerste kwartaal en het werd 2,8% groei. Toch betekent het ook krimp (2,1%) op jaarbasis.

Besi is afgezet tegen de huidige resultaten een peperduur aandeel met een licht krimpende omzet. Daar worden we in de regel niet enthousiast van. Een krimpende omzet leidt tot een afkalvende marge, omdat schaalvoordelen verloren gaan en R&D kosten oplopen. Dan is er nog die nadelige euro/dollar ontwikkeling, die álle Nederlandse chippers parten speelt.

De outlook voor het lopende kwartaal, exclusief verwachte orders, biedt ook geen houvast. Besi verwacht een omzetkrimp van 5-15% ten opzichte van afgelopen kwartaal. En dan ook weer tegen een lagere marge. Zonder de opmerking over de aantrekkende orderintake was het plaatje verder verzwakt en hadden we een bloedbad á la ASML en ASMI gekregen.