Bliksem verlicht de nachtelijke skyline van Dubai, waarbij de torens en wolkenkrabbers in de stad onder een donkere, stormachtige lucht zichtbaar zijn. De weerspiegeling van de verlichting in het water en de dramatische wolken geven een krachtig beeld van energie en natuurkrachten in de VAE.

Alfen is op dit moment niet meer dan een gokaandeel

22 aug 2024 - 12:15

Alfen: Strong Sell
Koers: €15,50
Koersdoel: €10
Downside: 35%
Risicorating: E

Headlines:

· Meevallende cashburn door omlaag brengen voorraden
· Grote twijfels over haalbaarheid outlook
· Geen nieuwe middellangetermijndoelstellingen geformuleerd
· Koersdoel gehandhaafd op €10
· Geen aandeel voor serieuze beleggers

De markt weet niet goed hoe het de halfjaarcijfers van Alfen moet interpreteren. Bij opening noteerde het aandeel ruim 11% in het groen, maar inmiddels staat er een min van ruim 2% op het bord. Wat ons betreft bevat het cijferrapport positieve en negatieve punten. Deze zetten wij voor u op een rij.

Guidance vrije kasstroom valt mee

Wij beginnen met de belangrijkste meevaller en dat is de cashburn die enigszins onder controle blijft. Mede doordat de voorraden met €29 miljoen werden afgebouwd, is het de verwachting dat de cashburn dit jaar lager uitvalt dan vorig jaar. Dit ging destijds om een bedrag van €27,3 miljoen. Wij gingen na de winstwaarschuwing in juni nog uit van een significant hogere cashburn.

Een meevallende cashburn leidt er automatisch toe dat de schuldpositie minder verslechtert dan gevreesd. Voor dit jaar gaan wij nu uit van een nettoschuldpositie van €80 miljoen. Dit is omgerekend 3,3 keer de aangepaste ebitda. Dit is behapbaar op het moment dat Alfen zijn marges weer fors kan laten groeien, al hebben wij hierover onze twijfels (hierover later in dit artikel meer).

Geen onduidelijkheid meer over positie CFO

Verder is het positief dat de energiespecialist CFO Onno Krap definitief heeft aangesteld als CFO. Hierdoor is er geen onzekerheid meer in de markt over wie de komende jaren de functie van financieel directeur oppakt. In april van dit jaar trok beoogd CFO Boudewijn Thans zich een dag voor zijn benoeming terug. Iets dat wij beoordeelden als een duidelijke rode vlag.

Om de lijst positieve punten af te sluiten, is het belangrijk dat het bedrijf zijn in juni verlaagde outlook voor dit jaar handhaaft. Dit impliceert een omzet die uitkomt in de bandbreedte €485-€520 miljoen. Tevens gaat het bedrijf uit van halvering van de marge tot mid single digits.