Ahold Delhaize is wederom koopwaardig, maar er is ook een belangrijk risico

Niels Koerts 6 aug 2025 - 12:30

Ahold: Buy
Koers: €34,50
Koersdoel: €38
Upside: 10%
Risicorating: A
Momentum: gemiddeld

Headlines:

Onderliggende omzetgroei van 4,3% een fractie beter dan verwacht
Margedaling tot 4,0% in lijn met de consensus en tijdelijk
Shareholders yield stijgt tot 6,8%
Koersdoel Ahold Delhaize gehandhaafd op €38
Advies met een trede omhoog van Hold naar Buy

De tweedekwartaalcijfers van Ahold Delhaize zijn zoals we die van een defensieve haven mogen verwachten: precies in de prik. De omzet valt een fractie hoger uit dan de consensus van analisten en de onderliggende operationele marge is precies in lijn. Het belangrijkste risico voor de supermarktketen uit Zaandam is momenteel de zwakke dollar. Toch is de risico/rendementsverhouding sinds de laatste cijferpublicatie in mei verbeterd. Hoe dit precies zit, leggen wij u uit in deze analyse.

Gestage groei Ahold Delhaize

De omzet van Ahold Delhaize steeg in het tweede kwartaal op constante valutabasis met 6,5% tot €23,1 miljard. Als we corrigeren voor de overname van de Profi-winkels (+3,4%) en de sluiting van de slechtlopende Amerikaanse Stop & Shop winkels (-1,2%) resteert er een onderliggende groei van 4,3%. Dit is 1% meer dan waar de markt vanuit ging.

Analisten kijken standaard naar het onderliggende groeicijfer in plaats van het werkelijke groeicijfer, omdat het onderliggende cijfer corrigeert voor valuta-effecten, overnames en desinvesteringen. Het werkelijke cijfer doet dit niet en geeft daarom een minder goed beeld van de bedrijfsprestaties dan het onderliggende cijfer.

Onderliggend groeicijfer belangrijker dan werkelijk cijfer

Een negatief valuta-effect (waar Ahold Delhaize in Q2 met -3,2% last van heeft) is bijvoorbeeld iets dat buiten de macht ligt van een onderneming. Het zegt weinig over de potentiële winstgevendheid in de toekomst. Daarom maken wij hiervoor een correctie. Tenzij een waardedaling van een munt structureel is. Zoals bijvoorbeeld het geval is in diverse Latijnse en Afrikaanse landen.

Wij corrigeren eveneens voor gedane overnames en desinvesteringen. De overname van de Roemeense Profi geeft het omzetcijfer in het tweede kwartaal een boost van 3,2%. Dit is eenmalig, omdat deze winkels in Q2 2024 nog geen bijdrage leverden aan de omzet. Volgend jaar is dit voordeel er niet meer. Er zijn bedrijven die onderliggend krimpen en hun cijfers oppoetsen door groei te kopen in de vorm van overnames (bijvoorbeeld Signify).